歷次“規劃”出臺后短期對市場總量層面的影響并不明確，長期政策導向行業的景氣度大幅改善。過去三次五中全會中“五年規劃”制定建議的發布短期并不直接影響市場行情；但長期看“規劃”中重點導向的行業其基本面多得到大幅改善，帶動相關行業出現顯著超額收益，如“十三五”前半段的周期品、金融地產，后半段的 TMT 和醫藥。

    內外宏觀環境決定了科技創新和擴大內需將是“規劃”重點方向，大科技、大消費將繼續受益政策紅利。國內角度，目前我國全要素生產率下滑帶動經濟增速下行，未來全要素生產率的提高仰賴技術進步，因此預計高新技術產業政策紅利繼續釋放，對應 A 股中的高端制造、TMT 等子行業受益；此外，房住不炒下居民收入和消費水平預計繼續提高，順應消費結構向高級化、服務化演進的趨勢，對應高端白酒、品牌服飾、消費者服務、教育等消費子板塊以及生活品質提高帶動進口需求擴張的跨境電商預計受益。海外角度，G2 摩擦具有長期性，給我國國防軍工力量帶來考驗，預計“十四五”將提高軍費比例，軍工板塊景氣度提高；此外，過去美對中限制較多的“卡脖子”行業大概率成為未來 5-10 年政策的核心方向，高新技術產業補短板刻不容緩。最后，結合近期專家座談會和建議中的高頻關鍵詞，預計“十四五”規劃可能導向消費升級、節能環保、改革、科技創新、軍工等方向。中國高新院 achie.org

    內循環下擴大消費構建內部流通，深化改革發揮要素協同。1）擴大消費：目前我國以消費為經濟第一驅動力，“十四五”規劃中預計將繼續把居民消費將作為經濟增長的核心驅動力，結合人口老齡化趨勢，未來醫療消費需求將繼續釋放。2）深化改革：資本市場改革、區域改革、國企改革等預計繼續得到貫徹，相關券商、區域經濟代表性龍頭、國企混改標的受益。3）環保和節能：“十三五”以來環保政策不斷，高質量發展下環保預計繼續成為“十四五”重要議題，節能行業未來空間巨大，目前我國已經取得優勢的光伏、新能源車等行業繼續受益。中國高新院 achie.org

    外循環預計主要瞄準科技創新、國防軍工，而跨境電商將助力循環流通。1）科技創新：科技創新作為外循環的重點預計將持續享受政策支持。我國在計算機、電子、智能制造等高新技術領域積累仍與美國有較大差距。中國高新院 achie.org隨著中美摩擦進入白熱化，只有建立全面的高新技術產業才能打破我國被“卡脖子”的現象。2）軍工：我國國防支出占比僅占美國四分之一，G2 關系反復下，預計“十四五”將繼續提高該比例。軍工集團資產證券化和軍民融合是大方向。3）跨境電商：疫情下線上銷售呈現逆勢激增態勢，疊加我國政策進一步支持跨境電商發展等，跨境電商可能作為外貿的新增長點成為“十四五”規劃的議題之一。

    風險提示：國內政策超預期變動；中美沖突超預期升級。