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2022年機(jī)械裝備制造行業(yè)研究報(bào)告
來(lái)源：高新院 achie.org 日期：2022-04-12 點(diǎn)擊：次
1.“專精特新”成為國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略，長(zhǎng)期政策導(dǎo)向
1.1.“專精特新”——中小企業(yè)發(fā)展新路徑
“專精特新”是指具備專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)。
“專”：專業(yè)化（主營(yíng)業(yè)務(wù)專注專業(yè)）。企業(yè)專注核心業(yè)務(wù)，具備專業(yè)化生產(chǎn)、服務(wù)和協(xié)作配套的能力，其產(chǎn)品和服務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈某個(gè)環(huán)節(jié)中處于優(yōu)勢(shì)地位，為大企業(yè)、大項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)鏈提供優(yōu)質(zhì)零部件、元器件、配套產(chǎn)品和配套服務(wù)。
“精”：精細(xì)化（經(jīng)營(yíng)管理精細(xì)高效）。企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理精細(xì)高效，在經(jīng)營(yíng)管理中建立了精細(xì)高效的制度、流程和體系，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)精細(xì)化、管理精細(xì)化、服務(wù)精細(xì)化，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，其產(chǎn)品或者服務(wù)品質(zhì)精良。
“特”：特色化（產(chǎn)品服務(wù)獨(dú)具特色）。企業(yè)針對(duì)特定市場(chǎng)或者特定消費(fèi)群體，利用特色資源、傳統(tǒng)技藝、地域文化或采用獨(dú)特的工藝、技術(shù)、配方或特殊原料進(jìn)行研制生產(chǎn)或者提供獨(dú)具特色的產(chǎn)品或服務(wù)，具有獨(dú)特性、獨(dú)有性、獨(dú)家生產(chǎn)特點(diǎn)，有較強(qiáng)影響力和品牌知名度。
“新”：新穎化（創(chuàng)新能力成果顯著）。企業(yè)創(chuàng)新能力成效顯著，具有持續(xù)創(chuàng)新能力，并取得比較明顯的成效，企業(yè)產(chǎn)品或者服務(wù)屬于新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域或新技術(shù)、新工藝、新創(chuàng)意、新模式等方面創(chuàng)新成果，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，應(yīng)用前景廣闊，具備較高技術(shù)含量或附加值，經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益顯著，具有良好的發(fā)展?jié)摿Α?nbsp;
這批公司長(zhǎng)期專注于細(xì)分市場(chǎng)，掌握核心技術(shù)、創(chuàng)新實(shí)力強(qiáng)、市場(chǎng)占有率高，處于產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，有助于對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈中細(xì)分領(lǐng)域的短板進(jìn)行技術(shù)突破的填補(bǔ)，從而有望為國(guó)家解決一批制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的“卡脖子”難題。
“專精特新”亦是政策對(duì)中小企業(yè)發(fā)展路徑的規(guī)劃。政府希望通過(guò)引導(dǎo)中小企業(yè)專精特新發(fā)展，培育一批主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、成長(zhǎng)性好的專精特新“小巨人”，引導(dǎo)其成長(zhǎng)為制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)、隱形冠軍企業(yè)，在細(xì)分市場(chǎng)上搶得主動(dòng)權(quán)、奪得話語(yǔ)權(quán)，獲取全球行業(yè)的領(lǐng)先地位。
1.2.“專精特新”、“小巨人”和“隱形冠軍”
“百十萬(wàn)千”梯度培育體系，引導(dǎo)中小企業(yè)走向“專精特新”發(fā)展方向。2021年12月17日，工信部發(fā)布的《“十四五”促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出建立中小企業(yè)梯度培育體系，分“四個(gè)梯度”對(duì)中小企業(yè)予以分層培育：創(chuàng)新型中小企業(yè)—>“專精特新”中小企業(yè)—>專精特新“小巨人”企業(yè)—>制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)。
專精特新“小巨人”企業(yè)是“專精特新”中小企業(yè)中的佼佼者，是專注于細(xì)分市場(chǎng)、創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場(chǎng)占有率高、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、質(zhì)量效益優(yōu)的排頭兵企業(yè)。“專精特新”小巨人企業(yè)強(qiáng)調(diào)“專精特新”這種企業(yè)發(fā)展模式，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)單項(xiàng)冠軍和隱形冠軍這一市場(chǎng)地位的發(fā)展路徑。政府鼓勵(lì)和支持這種發(fā)展模式，尤其是希望中小企業(yè)通過(guò)“專精特新”發(fā)展之路，不斷提高發(fā)展質(zhì)量和水平，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，最終成長(zhǎng)為更多的單項(xiàng)冠軍和隱形冠軍。
專精特新小巨人由工信部認(rèn)定。2018年開始，工信部著手開展專精特新“小巨人”企業(yè)培育工作，至今已完成三批認(rèn)定。認(rèn)定條件方面，要求是中小企業(yè)，比較重視研發(fā)、創(chuàng)新能力、專業(yè)化程度。
制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)是指長(zhǎng)期專注于制造業(yè)某些特定細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)，生產(chǎn)技術(shù)或工藝國(guó)際領(lǐng)先，單項(xiàng)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率位居全球前列的企業(yè)。其包含兩方面內(nèi)涵：一是“單項(xiàng)”，即企業(yè)必須專注于目標(biāo)市場(chǎng)，長(zhǎng)期在相關(guān)領(lǐng)域精耕細(xì)作；二是“冠軍”，即要求企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域中擁有冠軍級(jí)的市場(chǎng)地位和技術(shù)實(shí)力。
制造業(yè)單項(xiàng)冠軍由工信部與中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)兩組織認(rèn)定。工信部與中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)從2016年開始著手開展制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)培育提升專項(xiàng)行動(dòng)。（制造業(yè)單項(xiàng)冠軍包括單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)和單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品）至今已完成六批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍的認(rèn)定。認(rèn)定條件方面要求堅(jiān)持專業(yè)化發(fā)展、市場(chǎng)份額全球領(lǐng)先、創(chuàng)新能力強(qiáng)、質(zhì)量效益高等。
隱形冠軍企業(yè)是指在某個(gè)細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位但鮮為人知的中小企業(yè)。隱形冠軍企業(yè)強(qiáng)調(diào)“隱形”，主要反映許多隱形行業(yè)冠軍的產(chǎn)品往往處于產(chǎn)業(yè)鏈的中上游，多以做中間產(chǎn)品為主，為中下游提供部件、機(jī)器、軟件或進(jìn)行配套生產(chǎn)和服務(wù)，在最終產(chǎn)品和服務(wù)中不為消費(fèi)者所見，低調(diào)務(wù)實(shí)，大隱于市。這是市場(chǎng)策略決定了它們所謂的“隱形”，是長(zhǎng)期專注細(xì)分市場(chǎng)、為特定客戶服務(wù)的結(jié)果。隱形冠軍企業(yè)的認(rèn)定在省級(jí)層面。
1.3.政策聚焦“專精特新”，打造創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系
政策定位不斷上升，支持力度持續(xù)增強(qiáng)。2011年9月，工信部發(fā)布《“十二五”中小企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)劃》，首次提出將“專精特新”、與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展方向作為中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要途經(jīng)。2013年7月，工信部出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確了“專精特新”的內(nèi)涵和工作部署。此后，“專精特新”相關(guān)政策不斷出臺(tái)，對(duì)專精特新中小企業(yè)的支持開始加強(qiáng)，并著手對(duì)“專精特新”小巨人企業(yè)進(jìn)行培育，力推中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
2021年專精特新相關(guān)政策頻出，7月30日的中央政治局會(huì)議首次將“發(fā)展專精特新中小企業(yè)”提升到國(guó)家層面，此后頒布的一系列相關(guān)配套惠企政策落地見效有望得到極大的加速。
為貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，我國(guó)從中央到地方制定了一系列政策、從財(cái)稅、信貸、融資、支持產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)、提高企業(yè)創(chuàng)新能力等方面，支持“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
1.4.北交所定位服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展
北交所的設(shè)立為專精特新中小企業(yè)迎來(lái)了資本支持新平臺(tái)。為繼續(xù)深化新三板改革，支持創(chuàng)新型中小企業(yè)拓寬融資渠道，2021年9月2日，在中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)上宣布設(shè)立北京證券交易所，建設(shè)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的新陣地。11月15日，在宣布成立北交所的兩個(gè)半月后，北交所正式揭牌開市，首批81家上市公司上市交易，成為打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，為資本市場(chǎng)注入新的活力。
北交所上市公司數(shù)量規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，超半數(shù)集中在工業(yè)及信息技術(shù)領(lǐng)域。2020年末，北交所僅有41家上市公司，但截至2022年3月4日，北交所上市公司數(shù)量已達(dá)87家，完成翻倍。后續(xù)在注冊(cè)制發(fā)行常態(tài)化預(yù)期下，北交所上市公司數(shù)量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升，上市節(jié)奏逐步密集化。從行業(yè)分布上看，北交所上市公司主要分布在制造業(yè)、信息技術(shù)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)等行業(yè)，符合北交所創(chuàng)立之初“立足中小服創(chuàng)，堅(jiān)持專精特。
北交所與滬深交易所定位差異化，更強(qiáng)調(diào)對(duì)創(chuàng)新型“中小企業(yè)”的服務(wù)支持。中小企業(yè)是重要的微觀經(jīng)濟(jì)體，但是中小企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)面臨融資難的問(wèn)題。北交所將行業(yè)定位重點(diǎn)放在了中小企業(yè)，契合了在此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、“十四五”規(guī)劃綱要和中央政治局會(huì)議中所提出的要發(fā)展專精特新中小企業(yè)的觀點(diǎn)。北交所的核心是對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新的深化支持，讓越來(lái)越多的中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)得到多層次資本市場(chǎng)的助力。
上市制度方面，北交所上市要求相對(duì)更低，注冊(cè)制下對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資活動(dòng)更為便利。制度設(shè)計(jì)上，北交所總體平移新三板精選層的發(fā)行條件，設(shè)置了市值條件和財(cái)務(wù)條件的四套標(biāo)準(zhǔn)，具有較好的包容性。同時(shí)，北交所的上市制度直接采用注冊(cè)制，預(yù)計(jì)后續(xù)在實(shí)際從申報(bào)到完成證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的時(shí)間上也有望大大降低。
北交所豐富創(chuàng)投資金退出路徑，進(jìn)一步激發(fā)創(chuàng)投服務(wù)創(chuàng)新性中小企業(yè)活力。北交所的推出，與滬深交易所形成了更為全面而多層次的企業(yè)直接融資體系，進(jìn)一步拓寬、改善了中小企業(yè)的融資渠道。除了對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)主體利好外，對(duì)于早期參與中小企業(yè)創(chuàng)投的各類PE、VC等投資方也具有重大意義。
作為對(duì)新三板深化改革而來(lái)的北交所的成立，將使創(chuàng)投企業(yè)的投資退出渠道更加豐富，其“募投管退”的良性循環(huán)更為順暢，加快資金的投資周轉(zhuǎn)效率，提高了創(chuàng)投資本的流動(dòng)性，從機(jī)制上刺激創(chuàng)投資本進(jìn)一步投資創(chuàng)新型中小企業(yè)的動(dòng)力，能夠更好的服務(wù)國(guó)家對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的培育目標(biāo)。
北交所投資者門檻有望進(jìn)一步降低，并引入更多機(jī)構(gòu)投資者參與。2021年9月17日北交所公布的《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法（試行）》中，明確了個(gè)人投資者準(zhǔn)入資金的門檻為開通交易權(quán)先前20個(gè)交易日內(nèi)日均證券資產(chǎn)50萬(wàn)元，同時(shí)具備2年以上的經(jīng)驗(yàn)，這一門檻與科創(chuàng)板的50萬(wàn)證券資產(chǎn)要求一致，同時(shí)遠(yuǎn)低于新三板精選層準(zhǔn)入門檻100萬(wàn)元。這有助“專精特新”企業(yè)開拓更廣融資渠道，增加流動(dòng)性同時(shí)提高北交所上市公司估值，對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資活動(dòng)發(fā)展具有重大意義。
2.“專精特新”聚焦高端制造，機(jī)械板塊占比達(dá)26%
2.1.專精特新上市公司集中在機(jī)械、化工及醫(yī)藥生物行業(yè)
A股專精特新上市公司大部分是制造業(yè)中小市值公司，截止2022年3月7日，A股專精特新上市公司總數(shù)達(dá)374家。A股專精特新上市公司具有以下特征：第一，大部分屬于機(jī)械設(shè)備、電子設(shè)備、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物、信息技術(shù)等行業(yè)，契合專精特新企業(yè)在我國(guó)建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)進(jìn)程中強(qiáng)化工業(yè)“四基”、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的基本定位；第二，主要集中在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，科技含量較高；第三，76%市值小于100億元，且86%是民營(yíng)企業(yè)，具有小而美的特點(diǎn)。
專精特新“小巨人”上市公司ROE中位數(shù)為12.8%，略高于專精特新上市公司ROE中位數(shù)12.7%；專精特新“小巨人”上市公司研發(fā)費(fèi)用率中位數(shù)為5.61%，略低于專精特新上市公司研發(fā)費(fèi)用率中位數(shù)5.65%。
2.2.機(jī)械設(shè)備企業(yè)成為專精特新上市公司主力軍
機(jī)械行業(yè)是專精特新上市企業(yè)的主力軍。行業(yè)分布上，機(jī)械行業(yè)專精特新上市企業(yè)共計(jì)91家，占比高達(dá)26%，在上市公司各板塊排名第一。從子行業(yè)占比來(lái)看，機(jī)械行業(yè)專精特新上市企業(yè)集中在其他專用機(jī)械、儀器儀表、其他通用機(jī)械、化工設(shè)備等子板塊。其他專用機(jī)械、儀器儀表、其他通用機(jī)械分別有上市公司27家、18家、11家，占比分別為30%、20%、12%，合計(jì)62%。
從地域來(lái)看，機(jī)械行業(yè)入選專精特新的企業(yè)廣泛分布于20個(gè)省市并集中在沿海機(jī)械制造大省，江蘇省19家、廣東省13家、浙江省12家、安徽省6家，上海5家，排名前五的省份合計(jì)占比60%。
機(jī)械板塊專精特新上市企業(yè)整體市值規(guī)模較小。截至2022年3月4日，機(jī)械板塊專精特新上市公司市值區(qū)間為16-247億，市值中位數(shù)為42億元，市值規(guī)模集中在30-60億元,100億元以下企業(yè)占95%。其中市值排名前三的公司為長(zhǎng)川科技（247億元）、綠的諧波（148億元）、芯源微（131億元）。
2020年機(jī)械板塊專精特新上市公司的營(yíng)收中位數(shù)為5億元，歸母凈利潤(rùn)中位數(shù)為0.8億元。南興股份、中航電測(cè)、弘亞數(shù)控、大元泵業(yè)、至純科技、新天科技收入、利潤(rùn)均位于前十名，體量相比較大。
機(jī)械板塊專精特新上市公司盈利能力突出。2020年機(jī)械板塊專精特新上市公司ROE中位數(shù)為11%，主要集中10%-20%區(qū)間，占比約為34%；毛利率中位數(shù)為40%，主要集中在30%-40%區(qū)間，占比約為31%；凈利率中位數(shù)為16%，主要集中在10%-20%區(qū)間，占比約為41%。其中邁拓股份、鼎陽(yáng)科技、瑞納智能盈利能力較強(qiáng)。
2018-2020年，機(jī)械板塊專精特新上市公司營(yíng)收CAGR中位數(shù)為18%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR中位數(shù)為21%，利潤(rùn)增速快于收入增速。其中芯碁微裝、至純科技、邁拓股份、禾信儀器、華依科技營(yíng)收收入、利潤(rùn)均增速較快。
機(jī)械板塊專精特新上市公司2020年研發(fā)投入中位數(shù)為6%，主要集中在5%-10%和10%-20%區(qū)間，分別為45家和27家，總共約占79%。其中研發(fā)費(fèi)用率排名前三的公司為長(zhǎng)川科技（247億元）、綠的諧波（148億元）、芯源微（131億元）。
3.精選機(jī)械行業(yè)“專精特新”領(lǐng)域五大核心賽道
機(jī)械行業(yè)涉及的專精特新重點(diǎn)領(lǐng)域眾多，我們根據(jù)子行業(yè)的市場(chǎng)空間、行業(yè)增速及所在公司整體的商業(yè)模式情況，精選出：工業(yè)機(jī)器人、核心零部件、工業(yè)氣體、檢測(cè)檢驗(yàn)、消費(fèi)升級(jí)等五大核心賽道，以及激光器、機(jī)器視覺、消防電子、手工具、MIM、3D打印、電梯、儀器儀表等眾多細(xì)分賽道。
3.1.工業(yè)機(jī)器人：行業(yè)滲透率持續(xù)提升，未來(lái)5年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增量累計(jì)超1000億元
3.1.1.2019年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模約87億美元，2014-2021年CAGR約21%
工業(yè)機(jī)器人發(fā)展大勢(shì)所趨，國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)5年合計(jì)超千億。全球各國(guó)持續(xù)推進(jìn)工業(yè)4.0計(jì)劃，工業(yè)機(jī)器人逐漸成為不可或缺的一環(huán)。在機(jī)器人發(fā)展過(guò)程中，機(jī)器人產(chǎn)品從最初的搬運(yùn)用工業(yè)機(jī)器人，到第二代具備視覺傳感器及信息處理技術(shù)的工業(yè)機(jī)器人，再到目前正在研究的第三代智能機(jī)器人，發(fā)展日新月異。
數(shù)據(jù)：2019年中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模約87億美元，2014-2019年CAGR約21%。其中工業(yè)機(jī)器人57億美元，占比66%；服務(wù)機(jī)器人22億美元，占比25%；特種機(jī)器人7.5億美元，占比9%。2019年全球機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模約294億美元，2014-2019年CAGR約12%。其中（規(guī)模，占比）：工業(yè)機(jī)器人（159億美元，54%）、服務(wù)機(jī)器人（95億美元，32%）、特種機(jī)器人（40億美元，14%）。
3.1.2.勞動(dòng)力成本增加+經(jīng)濟(jì)性提升，驅(qū)動(dòng)中國(guó)機(jī)器人發(fā)展進(jìn)入新一輪周期
短期：勞動(dòng)力成本提升將促進(jìn)機(jī)器換人。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)非私營(yíng)單位制造業(yè)就業(yè)人員年均工資為7.8萬(wàn)元（2008～2019CAGR11％）；私營(yíng)單位制造業(yè)就業(yè)人員年均工資5.3萬(wàn)元（2008-2019CAGR11%），企業(yè)用工成本逐年提升。
中長(zhǎng)期：銀發(fā)浪潮、勞動(dòng)年齡人口減少等人口結(jié)構(gòu)變化將是加速“機(jī)器換人”，驅(qū)動(dòng)智能制造的中長(zhǎng)期升級(jí)進(jìn)程。
1）銀發(fā)浪潮：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2000年后中國(guó)65歲以上老人占比已達(dá)7%，標(biāo)志中國(guó)進(jìn)入老齡化社會(huì)。截止2019年，65歲以上人口占比總?cè)丝跀?shù)量約13%。
2）勞動(dòng)年齡人口減少：根據(jù)聯(lián)合國(guó)人口司預(yù)計(jì)，2020～2050年中國(guó)15－64歲勞動(dòng)年齡人口的絕對(duì)數(shù)量和人口比重仍將會(huì)持續(xù)下降，65歲及以上老齡人口及占比則將不斷攀升。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，0-15歲人口比例逐漸降低，2019年約占總?cè)丝诘?8%。
工業(yè)機(jī)器人成本降低，促使機(jī)器換人經(jīng)濟(jì)性逐漸凸顯。根據(jù)IFR數(shù)據(jù)顯示，自2012年起，全球工業(yè)機(jī)器人出口均價(jià)總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢(shì)。
3.1.3.國(guó)產(chǎn)機(jī)器人軍團(tuán)逐漸崛起，我國(guó)目前已具備機(jī)器人完整產(chǎn)業(yè)鏈
國(guó)產(chǎn)機(jī)器人經(jīng)過(guò)10年追趕，目前已經(jīng)從產(chǎn)業(yè)鏈各階段與外資展開直接競(jìng)爭(zhēng)，除韓國(guó)與日本外，中國(guó)已是全球第三個(gè)具備機(jī)器人完整產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)家。
機(jī)器人使用密度是每萬(wàn)名制造業(yè)工人使用工業(yè)機(jī)器人的數(shù)量，其計(jì)算公式為：
機(jī)器人密度=制造業(yè)工人/機(jī)器人保有量。
根據(jù)IFR（2020）數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度為187臺(tái)/萬(wàn)人，達(dá)到世界平均水平。按此測(cè)算，中國(guó)制造業(yè)工人數(shù)量約4187萬(wàn)人，略高于我國(guó)城鎮(zhèn)制造業(yè)人數(shù)，但遠(yuǎn)低于我國(guó)制造業(yè)人數(shù)（2013年中國(guó)制造業(yè)人數(shù)約1.2億）。
按IFR密度測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)日本、美國(guó)、德國(guó)對(duì)應(yīng)制造業(yè)工人數(shù)分別為975萬(wàn)人、640萬(wàn)人、1314萬(wàn)人，其中日本較低于2019年日本統(tǒng)計(jì)局口徑（1065萬(wàn)人），其他國(guó)家統(tǒng)計(jì)口徑略有不同，但整體相符。因此我們對(duì)IFR密度值進(jìn)行人為修正。
對(duì)比工業(yè)機(jī)器人密度，我們認(rèn)為我國(guó)2019年工業(yè)機(jī)器人密度處于日本1980-1985年，美國(guó)2003年左右水平。根據(jù)IFR及相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算，日本1980年工業(yè)機(jī)器人密度約18臺(tái)/萬(wàn)人，1985年工業(yè)機(jī)器人密度約99臺(tái)/萬(wàn)人；美國(guó)2003年工業(yè)機(jī)器人密度約63臺(tái)/萬(wàn)人（中國(guó)2018年水平）。
在機(jī)器換人、應(yīng)用場(chǎng)景增加、經(jīng)濟(jì)性持續(xù)提升等因素驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)增量空間有望超1000億元。我們預(yù)計(jì)2025年全球機(jī)器人密度均值約253臺(tái)/萬(wàn)人，假設(shè)未來(lái)5年為中國(guó)機(jī)器人的黃金5年(類比日本85年-90年，增速爆發(fā))，與之相對(duì)的中國(guó)機(jī)器人工業(yè)密度（修正值）需超過(guò)世界工業(yè)機(jī)器人密度平均水平，則對(duì)應(yīng)2020-2025年中國(guó)機(jī)器人密度復(fù)合增速約21%，市場(chǎng)整體增量空間超1000億元。
機(jī)器人整機(jī)領(lǐng)域我們重點(diǎn)看好國(guó)產(chǎn)機(jī)器人龍頭埃斯頓，核心零部件領(lǐng)域看好諧波減速器龍頭綠地諧波。
3.2.核心零部件：新能源汽車、機(jī)器人、工廠自動(dòng)化等需求帶動(dòng)
零部件企業(yè)面向所有下游客戶，具有下游需求廣闊、業(yè)務(wù)可靠性好、商業(yè)模式可復(fù)制性強(qiáng)等特征。重點(diǎn)看好汽車齒輪行業(yè)龍頭雙環(huán)傳動(dòng)，減速器龍頭國(guó)茂股份，F(xiàn)A自動(dòng)化零部件龍頭怡合達(dá)。
3.2.1.齒輪：自動(dòng)變及新能源汽車加速滲透，對(duì)第三方齒輪供應(yīng)商需求持續(xù)提升
齒輪是機(jī)械傳動(dòng)的關(guān)鍵零部件，技術(shù)壁壘高，傳統(tǒng)燃油車目前是齒輪最大應(yīng)用市場(chǎng)。隨著自動(dòng)檔汽車和新能源車的滲透率加速提升，帶來(lái)齒輪需求高增長(zhǎng)。
在乘用車領(lǐng)域，自動(dòng)擋滲透率逐年提升。隨著消費(fèi)升級(jí)和智能化、年輕化的趨勢(shì)。自動(dòng)擋的滲透率在逐年提升。2015年國(guó)內(nèi)自動(dòng)擋乘用車滲透率為58%，2020年，滲透率已達(dá)到90%。國(guó)內(nèi)自動(dòng)擋滲透率已與發(fā)達(dá)國(guó)家90-95%的滲透率相當(dāng)，根據(jù)工業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和消費(fèi)者偏好，自動(dòng)擋汽車滲透率仍將少量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)自動(dòng)擋汽車滲透率至2025年將達(dá)到92%。
在商用車領(lǐng)域，技術(shù)和國(guó)六政策共同促進(jìn)重卡AMT銷量提升，重卡市場(chǎng)自動(dòng)變速器AMT進(jìn)入快速滲透階段。2019年到2020年，AMT重卡銷量從8千輛增長(zhǎng)至6萬(wàn)輛，增長(zhǎng)迅速。2020年AMT重卡占比約為7%，但目前歐洲、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家地區(qū)AMT重卡市占率都高于85%，相比之下國(guó)內(nèi)AMT重卡普及率較低，需求有待進(jìn)一步釋放，我們根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的現(xiàn)狀及國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)快速發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)測(cè)到2025年我國(guó)AMT重卡市占率將達(dá)到50%。
全球新能源車加速滲透，車齒輪需求空間擴(kuò)大。2020年國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率僅為5.4%，銷量為136.7萬(wàn)輛，保有量為2.8億輛。根據(jù)《規(guī)劃》2025年新能源汽車滲透率將會(huì)達(dá)到25%，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)汽車銷量約為3,000萬(wàn)輛，新能源汽車銷量預(yù)計(jì)達(dá)到750萬(wàn)輛，五年內(nèi)國(guó)內(nèi)新能源汽車CAGR將達(dá)到40%。全球來(lái)看，美國(guó)政策加碼、歐洲全面推進(jìn)電動(dòng)化，帶動(dòng)全球新能源汽車銷量增長(zhǎng)，2020-2025年全球新能源汽車銷量有望從312.5萬(wàn)輛提升至2,700萬(wàn)輛。。
假設(shè)新能源齒輪的配套單價(jià)按照價(jià)值600元測(cè)算，2020年國(guó)內(nèi)/全球新能源齒輪的市場(chǎng)空間約為6.7/13億元。全球電動(dòng)化趨勢(shì)下，根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)布《十四五規(guī)劃》及歐美相關(guān)政策，我們預(yù)測(cè)到2025年國(guó)內(nèi)/全球純電動(dòng)車銷量分別為600/2160萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)純電動(dòng)車齒輪市場(chǎng)約為36/130億元，五年內(nèi)全球電動(dòng)齒輪CAGR約為58%。
齒輪外包模式加速。過(guò)去在乘用車領(lǐng)域，齒輪傳動(dòng)產(chǎn)品往往由自制為主，但隨著汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)變革帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)、整機(jī)及部件企業(yè)面臨的核心能力競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，以及全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同研發(fā)和制造能力的提升，這一態(tài)勢(shì)已經(jīng)逐步走向分工協(xié)作、協(xié)同發(fā)展。齒輪屬于重資產(chǎn)行業(yè)，齒輪制造領(lǐng)域?qū)I(yè)化趨勢(shì)愈發(fā)突顯，主機(jī)廠外包齒輪業(yè)務(wù)需求日益見長(zhǎng)，汽車產(chǎn)業(yè)的技術(shù)變革帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局變化加速了零部件外包趨勢(shì)。
3.2.2.減速器：機(jī)器換人進(jìn)度加快，國(guó)產(chǎn)RV減速器需求增長(zhǎng)
人口老齡化步伐加快，機(jī)器換人需求增加。60歲以上人口占18.7%，較2010年增加5.44個(gè)百分點(diǎn)；65歲以上人口占13.5%，較2010年增加4.63個(gè)百分點(diǎn)。隨著勞動(dòng)力成本不斷上漲，“十四五規(guī)劃”和新基建的助推，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和人口老齡化的大趨勢(shì)，工業(yè)領(lǐng)域的機(jī)器換人需求增加，帶動(dòng)RV減速器的需求快速增長(zhǎng)。
下游機(jī)器人規(guī)模放量增長(zhǎng)，RV減速器需求同步上升。根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模663.6億元，全球機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模1625億元，其中國(guó)內(nèi)機(jī)器人占比40.8%。在機(jī)器換人、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的影響下，預(yù)計(jì)2021、2022年國(guó)內(nèi)、全球機(jī)器人將保持22%、10%左右的增長(zhǎng)幅度，之后到2025年增速將分別下降到15%、4%左右，同時(shí)國(guó)內(nèi)機(jī)器人占比將上升到65%左右，到2025年國(guó)內(nèi)、全球機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到1463億元、2221億元。
2020年國(guó)內(nèi)RV減速器市場(chǎng)需求38.7萬(wàn)臺(tái)，按照單臺(tái)市場(chǎng)平均售價(jià)約3000元計(jì)算，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約11.6億元。全球RV減速器市場(chǎng)需求55.6萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約66.7億元。納博特斯克、日本住友約占八成市場(chǎng)。2020年國(guó)產(chǎn)RV減速器市場(chǎng)占有率僅30%左右，隨著國(guó)產(chǎn)機(jī)器人產(chǎn)量加速釋放，國(guó)產(chǎn)機(jī)器人廠商對(duì)RV減速器實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代意愿強(qiáng)烈。我們預(yù)計(jì)到2025年，國(guó)內(nèi)RV減速器市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約88億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為50%；全球減速器市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約133億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為15%
3.2.3.FA自動(dòng)化零部件市場(chǎng)：2023年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)1393億元，下游需求持續(xù)旺盛
FA工廠自動(dòng)化是未來(lái)工廠轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。在適齡勞動(dòng)力短缺、勞動(dòng)力成本持續(xù)上升、自動(dòng)化設(shè)備技術(shù)水平不斷提高、國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)政策支持等多方面因素的作用下，自動(dòng)化行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。自動(dòng)化設(shè)備零部件行業(yè)是自動(dòng)化設(shè)備制造行業(yè)的重要配套產(chǎn)業(yè)，隸屬于機(jī)械通用零部件制造行業(yè)大類。在國(guó)家機(jī)械工業(yè)宏觀發(fā)展向好的帶動(dòng)下，機(jī)械通用零部件行業(yè)經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行較好，產(chǎn)品訂單較為飽滿，進(jìn)出口也趨向轉(zhuǎn)好。
工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)一直是國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)、優(yōu)先發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。根據(jù)《中國(guó)制造2025》的總體規(guī)劃，智能制造是實(shí)現(xiàn)中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要途徑之一，也是國(guó)家“十三五規(guī)劃”主要內(nèi)容之一。根據(jù)工控網(wǎng)預(yù)測(cè)，2023年國(guó)內(nèi)自動(dòng)化設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到2532億元。我們假設(shè)未來(lái)FA自動(dòng)化零部件在總體自動(dòng)化市場(chǎng)中的占比保持相對(duì)穩(wěn)定，即按FA自動(dòng)化零部件行業(yè)占約55%的比例預(yù)估，2023年國(guó)內(nèi)FA自動(dòng)化零部件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到1393億元，年復(fù)合增速為12%，行業(yè)市場(chǎng)空間巨大。
3.3.工業(yè)氣體：中國(guó)工業(yè)氣體市場(chǎng)空間近1500億，國(guó)產(chǎn)替代空間大
3.3.1.工業(yè)氣體市場(chǎng)空間大，下游應(yīng)用廣闊
工業(yè)氣體，即常溫常壓下呈氣態(tài)的產(chǎn)品，種類繁多。1）按組成成分不同可以分為工業(yè)純氣和工業(yè)混合氣。2）按化學(xué)性質(zhì)不同可以分為劇毒氣體（如氯氣、氨氣等）、易燃?xì)怏w（如氫氣、乙炔等）、不燃?xì)怏w（如氧氣、氮?dú)夂蜌鍤獾龋?）按照氣體制備方法的不同，工業(yè)氣體還可以分為空分氣體和其他工業(yè)氣體兩大類，其中其他工業(yè)氣體又可以細(xì)分為合成氣體和特種氣體。
空分氣體主要通過(guò)分離空氣制取，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛、用量大，約占工業(yè)氣體產(chǎn)銷量的90%；合成氣體主要指乙炔、氫氣和二氧化碳，制備方法和空分氣體截然不同；特種氣體用量較小，但對(duì)于純度、雜質(zhì)含量等指標(biāo)要求較高，經(jīng)濟(jì)價(jià)值高，應(yīng)用于某些特殊的領(lǐng)域。
工業(yè)氣體應(yīng)用極為廣泛，下游涵蓋冶金、石油、化工、機(jī)械、電子、玻璃、陶瓷、建材、建筑、食品加工、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)。現(xiàn)階段，冶金和化工行業(yè)消耗的空分氣體數(shù)量居各行業(yè)之首。未來(lái)，電子、新能源、磁性材料和環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展將極大地拓展空分氣體的應(yīng)用領(lǐng)域。
空氣中主要成分氧氣、氮?dú)狻鍤饣瘜W(xué)特性不同，因而使用場(chǎng)景區(qū)別較大。1）氧氣的化學(xué)性質(zhì)比較活潑，通常在工業(yè)生產(chǎn)中作為氧化劑或者助燃劑；2）氮?dú)饣瘜W(xué)性質(zhì)較為穩(wěn)定，常在工業(yè)生產(chǎn)中被用作保護(hù)氣，在天然氣管道輸送中作為置換氣；3）氬氣化學(xué)性質(zhì)十分穩(wěn)定，在鋼鐵冶煉、電子半導(dǎo)體、晶硅電池、金屬焊接等生產(chǎn)過(guò)程中被用作保護(hù)氣，在照明工業(yè)中被用于填充氣體。
3.3.2.中國(guó)工業(yè)氣體市場(chǎng)近1500億元，復(fù)合增速8-9%，相較海外增長(zhǎng)潛力更大
根據(jù)《低溫與特氣》、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院等數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)工業(yè)氣體市場(chǎng)約1500億元、全球氣體市場(chǎng)規(guī)模約1200億美元，國(guó)內(nèi)氣體市場(chǎng)約占全球的19%。2015-2019年國(guó)內(nèi)氣體市場(chǎng)復(fù)合增速約為8.7%，全球氣體市場(chǎng)復(fù)合增速約為6.0%。
我國(guó)工業(yè)氣體需求增速相對(duì)全球更快。2010年以來(lái)，我國(guó)工業(yè)氣體占全球的比例基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，和GDP及工業(yè)增加值的變動(dòng)趨勢(shì)一致。
但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)人均氣體消費(fèi)量仍然處在較低水平。2019年中國(guó)人均氣體消費(fèi)量大約16美元/人，遠(yuǎn)低于美國(guó)的54美元/人，也低于西歐的44美元/人。
3.3.3.特種氣體250億+市場(chǎng)空間，復(fù)合增速15%，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊
特種氣體是有別于空分氣體的另一類重要的工業(yè)氣體。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有特種氣體約260多種，如超純氨、氫氣、氧化亞氮、干冰、硅烷、氦氣等，已成為高科技應(yīng)用領(lǐng)域不可缺少的基本原材料。受益于國(guó)防工業(yè)、科學(xué)研究、自動(dòng)化技術(shù)、精密檢測(cè)、微電子技術(shù)等下游應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展，特種氣體的增速較快。
根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2019年特種氣體市場(chǎng)規(guī)模約250億元，到2022年市場(chǎng)有望突破400億元，年復(fù)合增速15%左右。其中，集成電路、顯示面板、光伏能源等半導(dǎo)體領(lǐng)域的特種氣體市場(chǎng)規(guī)模約占50%以上。
特種氣體市場(chǎng)被外資所壟斷，伴隨技術(shù)、認(rèn)證壁壘的突破，國(guó)產(chǎn)化前景值得期待。特種氣體市場(chǎng)是伴隨20世紀(jì)80年代國(guó)內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)興起而逐步發(fā)展起來(lái)的，在早期基本依賴于進(jìn)口。2017年空氣化工、液化空氣集團(tuán)、大陽(yáng)日酸、林德集團(tuán)等全球工業(yè)氣體龍頭在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額高達(dá)88%。
持續(xù)看好工業(yè)氣體行業(yè)投資機(jī)會(huì)，海外可比公司近萬(wàn)億元人民幣市值。1）中國(guó)工業(yè)氣體行業(yè)近2000億元市場(chǎng)，復(fù)合增速8%，有望誕生大市值公司。2）海外可比公司林德、法液空、空氣化工產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的市值折合人民幣分別為約10000億元、5000億元和4000億元，對(duì)應(yīng)2021年的平均PE約為30倍。3）國(guó)內(nèi)空分氣體市場(chǎng)集中度相對(duì)偏低，CR4約50%，而海外達(dá)70%。同時(shí)跨國(guó)公司國(guó)內(nèi)份額約40-50%，近幾年本土企業(yè)新簽項(xiàng)目市場(chǎng)占有率大幅提升。4）特種氣體市場(chǎng)自主品牌占有率僅10%，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯、潛力巨大。看好稀有氣體產(chǎn)品作為電子特氣的黃金賽道，未來(lái)3-5年漲價(jià)邏輯有望持續(xù)演繹。
3.4.檢測(cè)檢驗(yàn)：第三方檢測(cè)市場(chǎng)空間廣闊，商業(yè)模式優(yōu)異
3.4.1.檢測(cè)檢驗(yàn)需求來(lái)源廣泛、多樣，穩(wěn)定性強(qiáng)
檢測(cè)服務(wù)需求來(lái)源廣泛，大致可以分為：1）國(guó)家/區(qū)域規(guī)定的強(qiáng)制性市場(chǎng)準(zhǔn)入認(rèn)證。2）企業(yè)為提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及展現(xiàn)產(chǎn)品性能的檢測(cè)認(rèn)證需求。3）企業(yè)在生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)的內(nèi)部監(jiān)測(cè)和計(jì)量校準(zhǔn)的需求。國(guó)家和區(qū)域的市場(chǎng)準(zhǔn)入認(rèn)證主要以強(qiáng)制認(rèn)證為主，后兩者則以自愿檢測(cè)認(rèn)證為主。從檢測(cè)檢驗(yàn)的對(duì)象來(lái)看則又可以分為體系類檢測(cè)認(rèn)證和產(chǎn)品類檢測(cè)認(rèn)證。
1）國(guó)家/區(qū)域性的強(qiáng)制認(rèn)證。一般為所在國(guó)家或地區(qū)為保護(hù)消費(fèi)者的人身健康和安全，環(huán)境、國(guó)家安全，依照法律法規(guī)實(shí)施的一種產(chǎn)品評(píng)價(jià)制度。它要求產(chǎn)品必須符合所在國(guó)家或地區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)技術(shù)規(guī)范。強(qiáng)制性認(rèn)證的覆蓋范圍主要包含電子產(chǎn)品，醫(yī)療機(jī)械，藥品、食品及接觸材料等領(lǐng)域。
2）企業(yè)為提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和內(nèi)部質(zhì)量管控的體系類認(rèn)證需求。例如企業(yè)通過(guò)獨(dú)立、公正的第三方機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的管理體系或產(chǎn)品，進(jìn)行第三方評(píng)價(jià)的體系認(rèn)證，國(guó)際上有關(guān)體系類認(rèn)證最著名的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)為ISO9001、ISO14001和OHSMS18001。以及每個(gè)行業(yè)自身的行業(yè)體系標(biāo)準(zhǔn)，例如建筑工程領(lǐng)域我國(guó)強(qiáng)制要求的GB/T50430（工程建設(shè)施工企業(yè)質(zhì)量管理規(guī)范）；食品行業(yè)中被廣泛使用的ISO22000食品安全管理體系；汽車行業(yè)的IATF16949全球汽車行業(yè)的技術(shù)規(guī)范和質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)要求等。
3）企業(yè)為展示其產(chǎn)品特性所做的產(chǎn)品類檢測(cè)認(rèn)證。通過(guò)標(biāo)識(shí)的方式展現(xiàn)其產(chǎn)品的特點(diǎn)，此類認(rèn)證主要集中在消費(fèi)品領(lǐng)域。比較著名的標(biāo)識(shí)有紡織服裝領(lǐng)域的純羊毛WOOLMARK標(biāo)識(shí)；食品相關(guān)的有機(jī)食品、非轉(zhuǎn)基因食品、綠色食品認(rèn)證；宗教類的HALA（清真）認(rèn)證和kosher（猶太）認(rèn)證。
3.4.2.檢測(cè)檢驗(yàn)需求全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響小
隨著產(chǎn)品種類的不斷豐富、產(chǎn)品專業(yè)化分工不斷細(xì)化、供應(yīng)鏈不斷延長(zhǎng)，檢測(cè)作為鑒定品質(zhì)的手段，從設(shè)計(jì)-研發(fā)-采購(gòu)-生產(chǎn)-貿(mào)易-零售，需求貫穿于企業(yè)生產(chǎn)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，涉及到產(chǎn)業(yè)鏈上下游的方方面面，檢測(cè)行業(yè)得到了廣泛的發(fā)展。
從檢測(cè)需求的主體來(lái)看，既有企業(yè)本身對(duì)儀表設(shè)備計(jì)量校準(zhǔn)，產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?nèi)控監(jiān)測(cè)的第一方需求；也有企業(yè)向上游公司采購(gòu)零部件時(shí)，產(chǎn)生的第二方驗(yàn)收試驗(yàn)需求。最后是企業(yè)為提升自己產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，滿足客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、健康、安全、環(huán)保等方面的要求，聘請(qǐng)具有市場(chǎng)公信力的第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)出具獨(dú)立、客觀檢測(cè)報(bào)告的第三方需求。
企業(yè)從原料采購(gòu)到生產(chǎn)到銷售貿(mào)易等的各個(gè)環(huán)節(jié)都需要檢測(cè)檢驗(yàn)的服務(wù)，來(lái)確保每個(gè)環(huán)節(jié)的質(zhì)量安全。以食品行業(yè)為例，一個(gè)食品加工企業(yè)的商品從原料到銷售的具體環(huán)節(jié)可以包括生產(chǎn)/采購(gòu)、加工、品牌控制、包裝、運(yùn)輸、貿(mào)易、銷售等眾多環(huán)節(jié)。
檢測(cè)行業(yè)逆周期屬性強(qiáng)，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊小。只要經(jīng)濟(jì)衰退情況不嚴(yán)重，檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)受到的影響相對(duì)有限。舉例來(lái)看，受經(jīng)濟(jì)增數(shù)放緩影響時(shí)，只要情況不太嚴(yán)重，企業(yè)仍然決定繼續(xù)生產(chǎn)，則生產(chǎn)設(shè)備必然繼續(xù)運(yùn)行，設(shè)備的儀器儀表就需要計(jì)量校準(zhǔn)的服務(wù)；經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，企業(yè)也更有動(dòng)力開展新產(chǎn)品的研發(fā)，對(duì)原有產(chǎn)品進(jìn)行更新?lián)Q代。這就涉及到對(duì)設(shè)備、新產(chǎn)品進(jìn)行環(huán)境試驗(yàn)和電磁兼容檢測(cè)的服務(wù)需求。
3.4.3.行業(yè)空間大發(fā)展快，龍頭公司將內(nèi)生外延加速成長(zhǎng)
我國(guó)第三方檢測(cè)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)模具備數(shù)千億空間。第三方檢測(cè)市場(chǎng)從2008年的157億元提升至2017年的1,319億元，年復(fù)合增速約26.7%，增速高于行業(yè)整體水平（15.4%）。第三方檢測(cè)在總體檢測(cè)市場(chǎng)中的比例也從2008年的35%提升到2017年的55%。預(yù)計(jì)到2023年，我國(guó)第三方檢測(cè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望增長(zhǎng)至2800億元，每年將保持15%左右的增速。
“小散弱”仍是我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)的主要現(xiàn)狀，龍頭公司通過(guò)內(nèi)生外延市占率有望進(jìn)一步提升。“內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)”是檢測(cè)企業(yè)發(fā)展的雙輪驅(qū)動(dòng)力，重資產(chǎn)模式下的龍頭企業(yè)具有天然優(yōu)勢(shì)。由于檢測(cè)行業(yè)地域分散，本地化特征明顯，檢測(cè)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中需要積極開展行業(yè)整合。
從國(guó)內(nèi)檢測(cè)檢驗(yàn)市場(chǎng)的格局來(lái)看，市場(chǎng)參與者眾多，行業(yè)集中度較低。2018年國(guó)內(nèi)檢測(cè)市場(chǎng)CR5僅為10.5%，國(guó)內(nèi)檢測(cè)龍頭華測(cè)檢測(cè)的市占率不到1%。對(duì)標(biāo)全球檢測(cè)市場(chǎng)CR10的18.7%，國(guó)際檢測(cè)龍頭SGS的市占率3.7%，仍有不小的差距。
國(guó)內(nèi)檢測(cè)機(jī)構(gòu)以小微企業(yè)為主，年收入在1000萬(wàn)以上的規(guī)模化機(jī)構(gòu)數(shù)量占比小。根據(jù)國(guó)家認(rèn)證委公告顯示，2019年全國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)業(yè)中，規(guī)模以上（年收入1000萬(wàn)元以上）檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量為5795家，數(shù)量?jī)H占全行業(yè)的13.2%。從人數(shù)規(guī)模來(lái)看，就業(yè)人數(shù)在100人以下的小微型檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量占比達(dá)到96.5%，承受風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱。
從服務(wù)半徑來(lái)看，我國(guó)檢測(cè)行業(yè)區(qū)域性明顯。2018年，我國(guó)檢測(cè)機(jī)構(gòu)共有39472家，其中服務(wù)范圍為省內(nèi)的機(jī)構(gòu)占比為76.8%，能夠提供全國(guó)服務(wù)的檢測(cè)機(jī)構(gòu)僅占19.6%，而能夠提供海外服務(wù)的檢測(cè)機(jī)構(gòu)只有0.7%。國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)檢測(cè)機(jī)構(gòu)規(guī)模偏小，不具備在全國(guó)開展服務(wù)的能力，服務(wù)范圍本地化色彩濃厚。
行業(yè)加速出清，龍頭公司市占率有望進(jìn)一步提升。從國(guó)內(nèi)外檢測(cè)企業(yè)發(fā)展歷程來(lái)看，企業(yè)早期往往需要通過(guò)新設(shè)實(shí)驗(yàn)室、并購(gòu)優(yōu)質(zhì)的方式擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)品線、擴(kuò)張服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、構(gòu)建公司品牌和公信力的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。相對(duì)行業(yè)龍頭而言，小檢測(cè)機(jī)構(gòu)資金不足，難以負(fù)擔(dān)高額的固定資產(chǎn)支出、在建工程投入、對(duì)外投資等資本支出。業(yè)務(wù)范圍有限，向外拓展的難度較大。
龍頭公司尤其是上市公司在綜合化擴(kuò)張和推動(dòng)行業(yè)整合方面具有顯著的資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將不斷通過(guò)“內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)的方式實(shí)現(xiàn)全國(guó)擴(kuò)張，市占率有望提升。我們重點(diǎn)看好第三方檢測(cè)龍頭華測(cè)檢測(cè)。
3.5.消費(fèi)升級(jí)：數(shù)碼印花、精釀鮮啤、全地形車、升降桌等新興需求拉動(dòng)
2010年以來(lái)國(guó)內(nèi)及歐美消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)帶動(dòng)了數(shù)碼印花、精釀鮮啤、大排量?jī)奢嗆嚒⑷匦诬嚒⑸底馈㈦娞ぼ嚒㈦妱?dòng)醫(yī)療床等新興產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展，具備工程師紅利的國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈企業(yè)持續(xù)受益，制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)了“從供應(yīng)全球到滲透國(guó)內(nèi)”特征。
3.5.1.專用設(shè)備的突圍之路：產(chǎn)品升級(jí)和轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)
產(chǎn)品升級(jí)——提供高附加值、高品質(zhì)的產(chǎn)品：
所在行業(yè)市場(chǎng)空間足夠大或者行業(yè)成長(zhǎng)性好的行業(yè)，努力生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品，提高產(chǎn)品品質(zhì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)。比如捷昌驅(qū)動(dòng)所在的線性驅(qū)動(dòng)行業(yè)，美國(guó)市場(chǎng)每年保持20%以上增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前滲透率仍然非常低；比如宏華數(shù)科所在的數(shù)碼印花行業(yè)，目前國(guó)內(nèi)的滲透率約為12%，而歐洲成熟市場(chǎng)的滲透率接近30%；比如美亞光電所在的口腔CBCT行業(yè)，目前國(guó)內(nèi)滲透率約為14%，而發(fā)達(dá)國(guó)家普遍滲透率在35%-40%之間，未來(lái)提升空間仍很大
轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)——直面消費(fèi)者，突破發(fā)展天花板：
專用設(shè)備行業(yè)普遍天花板較低，周期性較強(qiáng)。設(shè)備廠商如果依托生產(chǎn)設(shè)備和工藝?yán)斫獾膬?yōu)勢(shì)，切入下游運(yùn)營(yíng)端，直面終端消費(fèi)者，將會(huì)迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展空間，行業(yè)天花板將由百億上升至千億。比如樂(lè)惠國(guó)際由啤酒釀造和灌裝設(shè)備切入精釀鮮啤行業(yè)，中山金馬由游樂(lè)設(shè)施切入到游樂(lè)園運(yùn)營(yíng)。
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